福斯特：继续扩产增强光伏胶膜龙头

  三季度成绩超预期的原因是毛利率大幅度增加。从量上看，2020Q3胶膜销量2.22亿平米，同比+16%，环比+9%，全体契合预期。2020Q3毛利率29.71%，同比+9.52pct，环比+8.69%pct，大幅增加。

  胶膜价格提高叠加原材料价格下降。2020Q3胶膜均匀不含税单价为8.36元/平米，同比+11%，环比+2%。胶膜价格提高底子原因是三季度以来下流需求旺盛、供货严重，胶膜在组件本钱中占比不高，客户希望经过提价确定胶膜供给。原材料价格下降显着，2020Q3光伏树脂收购均价9.68元/kg，同比-16.55%。原材料价格下降首要因为石油价格下降的滞后反映。公司费用操控仍保持在杰出水平。2020Q3期间费用率5.3%，同比-1.22pct，环比-1.41pct，首要为销售费用率及财务费用率下降所造成的。先行目标显现需求继续旺盛。期末存货8.69亿元，环比-6.68%，预收账款/合同负债0.38亿元，环比+34.92%，预付金钱1.39亿元，环比+61.73%。

  长时间继续看好公司生长为新材料渠道型公司光伏迎来黄金时代，胶膜是职业里最好的赛道。作为胶膜龙头，公司经过继续扩产满意下流需求、增强龙头位置。除可转债项目滁州5亿平胶膜扩产外，公司于9月份公告在嘉兴扩产2.5亿平米胶膜与1.1亿平米背板。感光干膜有望仿制胶膜生长途径。公司在PCB感光干膜上完成“0到1”打破，成功进入深南、景旺供给链，未来放量生长。其他新产品FCCL、铝塑膜等继续打破，看好公司长时间生长为渠道型新材料公司。

  危险提示：光伏需求没有抵达预期、产品价格超预期跌落危险、感光干膜发展没有抵达预期危险、应收账款收回危险。

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