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公司2020年成绩同比增加64%，契合预期。公司胶膜龙头位置安定，产品量价齐升，优质产能持续扩张，新技术全方面推动；保持增持评级。
2020年盈余增加64%契合预期：公司发布2020年年报，全年完成经营收入83.93亿元，同比增加31.59%，归属于上市公司股东的净利润15.65亿元，同比增加63.52%，扣非后盈余15.21亿元，同比增加87.72%。2020Q4完成收入29.24亿元，同比增加63.57%，环比增加39.69%，完成盈余6.94亿元，同比增加90.27%，环比增加67.12%。公司年报成绩契合前期成绩预告，契合咱们和商场的预期。
产能开释叠加需求景气，光伏胶膜量利齐升：2020年公司施行POE胶膜和白色EVA胶膜扩产，年末胶膜产能到达10.51亿平米，同比增加41.07%。获益于疫情冲击后光伏终端需求敏捷康复及POE胶膜浸透率进步等要素，2020年光伏胶膜产品完成产值8.74亿平米，同比增加16.50%，总销量8.65亿平米，同比增加15.57%，均匀税后结算价格8.74元/平米，同比进步14.89%。光伏胶膜事务全年毛利率同比进步8.46个百分点至29.04%。
感光干膜持续打破，盈余才能大幅度的进步：感光干膜方面，公司已完成了酸蚀、电镀及LDI首要商场系列的全掩盖，到达国内领先水平，现在已进入深南电路、深联科技、景旺电子等国内大型PCB厂商的供给系统。2020年公司感光干膜出售4,363万平米，同比增加206%，收入1.83亿元，同比增加220%，毛利率同比大幅度的进步12.41个百分点至19.63%。
新产能与新技术全方面推动：公司加速施行多项扩产，力求年内新长脸伏胶膜产能3-4亿平米，背板产能6,000万平米；持续推动HJT承载膜的客户验证，并根据HJT电池的发展速度推动量产。感光干膜方面方案构成华东和华南双基地掩盖，FCCL将根据商场拓宽状况准备大规模扩产。
在当时股本下，结合公司2020年年报与职业供需状况，咱们将公司2021-2023年猜测每股盈余调整至2.38/2.81/3.30元（原猜测每股盈余为2.38/2.81/-元），对应市盈率33.2/28.1/23.9倍；保持增持评级。
新冠疫情影响超预期；光伏方针不达预期；价格竞争超预期；新产能扩张与新事务开辟不达预期。
