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和讯SGI公司|容大感光SGI指数最新评分50分踩中多个风口净利润下滑依旧拿什么来拯救?

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  原标题:和讯SGI公司|容大感光SGI指数最新评分50分,踩中多个风口,净利润下滑依旧,拿什么来拯救?

  和讯SGI公司|容大感光SGI指数最新评分50分,踩中多个风口,净利润下滑依旧,拿什么来拯救?

  印制电路板被誉为“电子科技类产品之母”,是承载电子元器件并连接电路的桥梁,作为核心部件被大范围的应用在5G基建、消费电子、汽车、服务器等多个领域。

  从容大感光和讯SGI指数评分分析,公司获得50分,从图中显示的近九个季度来看,整体得分不理想,也从侧面反映公司近九个季度业绩平平。

  容大感光主营业务为PCB光刻胶、显示用光刻胶、半导体光刻胶及配套化学品等感光电子化学品的研发、生产和销售。该公司的基本的产品为PCB感光油墨、PCB感光干膜、特种油墨、显示用光刻胶、半导体光刻胶及配套化学品等系列感光电子化学品。

  容大感光掌握着PCB感光油墨、光刻胶等产品的核心配方技术,是全球第二、国内最大印制电路板(PCB)感光油墨厂商。伴随着中国大陆印制电路板产业发展壮大,占据全球80%的产量规模,中国本土的PCB油墨企业迅速崛起。

  容大感光在全球PCB感光阻焊油墨市场占有率占比从上市时大约7%,逐步提升至2020年的13%,位居全球第二。客户方面,公司已与下游PCB厂商形成了深度绑定,客户基本涵盖了A股全部PCB上市公司。

  容大感光2021年实现营业收入7.86亿元,同比增长44.45%;归属于上市公司股东净利润4000.20万元,同比下降29.61%;扣除非经常性损益净利润3498.25万元,同比下降36.21%。

  年报显示,扣非净利润同比下滑36.21%,主要是因为非经常性收益减少,容大感光主营业务盈利乏力。

  进入2021年受到全球“缺芯”、国产替代以及政策鼓励等利好因素叠加,国内半导体公司集体进入发展快车道,加之5G大规模部署,容大感光却出现增收不增利现象,发生了什么?

  一,原材料价格持续上涨。容大感光主营业务成本构成中,原材料成本占比较大。公司日常生产所用主要原材料包括树脂、单体、光 引发剂、溶剂、填料、颜料、各种助剂等。去年树脂、光引发剂、有机硅助剂价格持续上涨。原材料的价格趋势影响容大感光生产的稳定性和盈利能力。

  二,先发优势不再,赛道拥堵。随着国内其他本土专业感光化学材料制造企业的加快速度进行发展,以及具有技术、资金、渠道等多方面优势的外资企业在我国生产基地的陆续建成,形成了对容大感光的竞争。

  三,2019 年至 2021 年,容大感光主营业务综合毛利率分别是 32.10%、30.30%和 27.82%,下滑严重。若公司在未来一段时期内不能有效提高技术水平和品牌影响力,不排除未来市场之间的竞争加剧导致公司毛利率下降的风险。

  从以上表格能看出,主要产品PCB 油墨的销售单价同比约上升 9%左右,虽然单价有上涨但是由于原材料价格持续上涨,PCB 油墨原材料占经营成本比重高达90.62%,利润被进一步挤压。

  显示用与半导体光刻胶销售单价略有下降,特种油墨的销售单价下降幅度约在 14%左右。2021年,显示用与半导体光刻胶、特种油墨的销售额占比比较小,但是,它的毛利率还是比较高,容大感光将会在稳固 PCB 感光油墨市场的基础上,加大对显 示用与半导体光刻胶、特种油墨市场的开拓力度。目前光刻胶产品慢慢的开始贡献业绩,成为公司的第二增长点。

  值得关注的是容大感光2022年第一季度亏损依旧延续。公司Q1实现营业收入1.71亿元,同比下降0.48%;归属于上市公司股东净利润1034万元,同比下降39.60%;扣除非经常性损益净利润844.10万元,同比下降45.33%。

  容大感光已逐步形成了 PCB 感光油墨、显示用光刻胶、半导体用光刻胶、特种油墨四大系列多种规格的电子化学产品。

  PCB 感光油墨占营收比重94.22%,并且比重有逐年上涨的趋势,容大感光越来越依赖PCB 感光油墨带来的业绩拉动,对于容大感光来说并不是一件好事。

  显示用与半导体光刻胶2021年销售同比有不小的上涨,但是在营收中占比同比却在下跌,并且在营收中占比仅为3.81%。所以在2021年半导体行业繁花似锦与容大感光关系并不大,半导体众多利好因素并不能成为容大感光扭转亏损的条件。

  容大感光3月7日公告,公司拟向特定对象发行股票募资不超过6.7亿元,用于光刻胶及其配套化学品新建项目和补充流动资金。

  本项目主要建设内容有:年产1.20亿平方米感光干膜光刻胶项目,年产1.53万吨显示用光刻胶、半导体光刻胶及配套化学品,建设单体包括研发楼、车间、仓库、储罐等。

  项目建成投产后,容大感光将新增感光干膜、显示用光刻胶与半导体光刻胶产能,其中显示用光刻胶主要以TFT阵列用光刻胶为主,半导体光刻胶主要以g/i线光刻胶为主。

  2021年随着营收增长容大感光需要积极备货以应对扩大的市场需求,但是对于高科技企业来说库存金额急剧上升并不是一件好事。如果市场形势出现重大变化,容大感光未能及时加强生产计划管理和库存管理,也许会出现存货减值风险。

  好在库存分类中原材料占比较高,面对当下原材料涨价的局势无疑是利好消息。2021年容大感光库存原料增加,用来对冲未来原料涨价的风险。

  库存分类中库存商品占比较低,存货减值风险较小。总的来看容大感光库存金额上涨并未发现异常,库存结构相对健康。

  2019 年至 2021 年,容大感光应收账款分别为 1.96亿元、2.87亿元和 3.33亿元,应收账款金额较大。随公司经营规模的逐步扩大,应收账款仍可能保持在较高水准。由于应收账款是公司资产的重要组成部分, 如果主要客户的经营状况发生恶化或收款措施不力,应收账款不能收回,将对公司财务情况、盈利能力造成不利影响。

  值得注意的是,虽然容大感光应收账款逐年增加,但是公司加大应收款的催收力度,销售回款情况良好,经营活动产生现金流量较大。2021年现金流5041万元,同比增加152.89%。

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