【48812】2024年中报点评：胶膜龙头位置安定感光干膜出货及盈余继续向好

  事情：公司发布2024年半年报，2024H1完成经营收入107.64亿元，同比增加1.39%，完成归母净利润9.28亿元，同比增加4.95%；2024Q2公司完成经营收入54.42亿元，同比削减4.57%，完成归母净利润4.07亿元，同比削减21.79%。

  （1）2024H1公司光伏胶膜出货13.89亿平米，同比增加43.61%；均匀出售单价（不含税）为7.11元/平米，同比削减27.73%；完成经营收入98.79亿元，同比增加3.79%；毛利率同比增加3.38个pct至16.76%。（2）2024H1公司背板出货6778.15万平米，同比削减18.26%；均匀出售单价（不含税）为6.12元/平米，同比削减30.91%（出货量下降首要系单玻组件需求下降所造成的）；完成经营收入4.15亿元，同比削减43.53%；毛利率同比削减8.35个pct至4.29%。

  跟着前期高价原资料库存影响的消除和产品出货结构的继续优化，公司2024Q2光伏胶膜产品的盈余状况明显改进，带动公司2024Q2毛利率环比提高2.77个pct至18.05%。审慎起见2024H1公司计提减值预备2.35亿元，将削减公司半年度净利润2.08亿元。

  （1）2024H1公司感光干膜出货7366.51万平米，同比增加35.83%；均匀出售单价（不含税）为3.74元/平米，同比削减6.55%；完成经营收入2.75亿元，同比增加26.92%；毛利率同比增加1.96个pct至24.08%。

  （2）2024H1公司铝塑膜出货560.6万平米，同比增加35.54%；均匀出售单价（不含税）为10.51元/平米，同比削减6.66%；完成经营收入5890.02万元，同比增加26.52%。公司铝塑膜产品顺畅导入赣锋电子、南都电源等部分动力客户，未来有望逐渐提高职业排名。此外，公司RO支撑膜现已取得下流客户的认可并构成批量化出售，未来有望成为新的成绩增加点。

  保持“买入”评级：咱们保持盈余猜测，估计公司24-26年完成归母净利润25.63/30.66/35.77亿元，当时股价对应2024年PE为14倍。公司作为胶膜职业的肯定龙头，资金、规划、技能等方面的优势有望推进公司市占率逐渐提高，一起在背板、电子资料事务的产能扩张和产品多元化开展有望给公司带来新的成绩增加点，保持“买入”评级。

  危险提示：光伏装机不及预期；竞赛加重导致市场占有率下降的危险；电子资料新事务开辟没有抵达预期；原资料价格动摇的危险等。

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